7 月 30 日，新東方教育科技集團(tuán)公布了截至 2025 年 5 月 31 日的 2025 財(cái)年第四季度未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，凈營(yíng)收達(dá) 12.43 億美元，同比增長(zhǎng) 9.4%，其中不含直播電商及自營(yíng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的核心教育營(yíng)收增長(zhǎng)更達(dá) 18.7%。然而，歸屬于股東的凈利潤(rùn)卻同比下降 73.7%，至 710 萬(wàn)美元。這一利潤(rùn)的大幅下滑，引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

啟德文旅商譽(yù)減值6030萬(wàn)美元

財(cái)報(bào)顯示，盡管核心教育業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但集團(tuán)整體經(jīng)營(yíng)虧損為 870 萬(wàn)美元，相較去年同期盈利 1050 萬(wàn)美元出現(xiàn)明顯反轉(zhuǎn)。主要原因包括商譽(yù)減值費(fèi)用(啟德文旅6030 萬(wàn)美元)和相關(guān)非經(jīng)常性開(kāi)支。這些一次性的大額支出，嚴(yán)重侵蝕了本季度的利潤(rùn)。以 2024 財(cái)年第四季度為例，當(dāng)時(shí)凈利潤(rùn)雖有下滑，但仍保持在 2700 萬(wàn)美元，而 2025 財(cái)年第四季度由于商譽(yù)減值等因素，凈利潤(rùn)驟減至 710 萬(wàn)美元，可見(jiàn)其影響之深。

經(jīng)營(yíng)支出增長(zhǎng)壓縮盈利空間

季度經(jīng)營(yíng)支出同比增長(zhǎng) 11.2%，進(jìn)一步壓縮了盈利空間。在營(yíng)收增長(zhǎng) 9.4% 的情況下，經(jīng)營(yíng)支出增速更快，這使得利潤(rùn)被進(jìn)一步擠壓。

從近三年財(cái)報(bào)對(duì)比來(lái)看，2023 財(cái)年經(jīng)營(yíng)支出相對(duì)穩(wěn)定，凈利潤(rùn)為 2.35 億美元;2024 財(cái)年隨著業(yè)務(wù)拓展，經(jīng)營(yíng)支出有所增加，但凈利潤(rùn)仍達(dá)到 3.10 億美元;到了 2025 財(cái)年，經(jīng)營(yíng)支出的持續(xù)增長(zhǎng)，疊加商譽(yù)減值等因素，導(dǎo)致凈利潤(rùn)大幅下滑。

東方甄選與新東方利潤(rùn)關(guān)系

作為新東方旗下的直播電商平臺(tái)，東方甄選在過(guò)去一段時(shí)間里，為集團(tuán)開(kāi)辟了新的營(yíng)收增長(zhǎng)曲線(xiàn)，成為重要的業(yè)績(jī)?cè)隽縼?lái)源。

但從利潤(rùn)貢獻(xiàn)維度審視，其與新東方核心教育業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)，仍有較大優(yōu)化空間。2024財(cái)年，盡管東方甄選自營(yíng)產(chǎn)品及直播電商業(yè)務(wù)顯著拉動(dòng)了集團(tuán)整體收入增長(zhǎng)，然而同一財(cái)年新東方的整體利潤(rùn)卻出現(xiàn)大幅下滑。這一現(xiàn)象背后，或許與直播電商賽道競(jìng)爭(zhēng)白熱化直接相關(guān)——隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，營(yíng)銷(xiāo)投入持續(xù)攀升，導(dǎo)致東方甄選的利潤(rùn)貢獻(xiàn)未能有效對(duì)沖核心教育業(yè)務(wù)的利潤(rùn)收縮，未能形成預(yù)期的“補(bǔ)位”效果。

與此同時(shí)，新東方在教育新業(yè)務(wù)、文旅業(yè)務(wù)等領(lǐng)域的重兵布局，也可能在一定程度上分散了對(duì)東方甄選精細(xì)化運(yùn)營(yíng)的專(zhuān)注力，進(jìn)而制約了其利潤(rùn)提升的節(jié)奏與空間。

留學(xué)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力表現(xiàn)

在新東方的傳統(tǒng)教育業(yè)務(wù)矩陣中，留學(xué)服務(wù)始終占據(jù)著舉足輕重的地位。

不過(guò)，近年來(lái)這一核心板塊的增長(zhǎng)動(dòng)能逐漸趨緩，乏力態(tài)勢(shì)日益凸顯。從其2025財(cái)年第四季度的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)可見(jiàn)，出國(guó)考試培訓(xùn)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)14.6%，出國(guó)咨詢(xún)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)8.2%——這樣的增速較前幾年已明顯回落，而在2023財(cái)年與2024財(cái)年，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的同比增幅曾一度保持在更高水平。

留學(xué)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩的背后，是內(nèi)外因素的雙重制約。外部環(huán)境層面，國(guó)際形勢(shì)的波動(dòng)與簽證政策的調(diào)整影響顯著，以美國(guó)為例，盡管簽證審批已逐步恢復(fù)，但日均審批量收緊、審核難度加大的趨勢(shì)，直接抬高了留學(xué)規(guī)劃的不確定性;內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)層面，隨著一批新興留學(xué)服務(wù)機(jī)構(gòu)加速涌現(xiàn)，市場(chǎng)份額被持續(xù)分食，新東方在該領(lǐng)域長(zhǎng)期積累的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)正面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

頭部教育機(jī)構(gòu)利潤(rùn)普遍下滑現(xiàn)象

不止新東方，好未來(lái)等頭部教育機(jī)構(gòu)亦未能幸免，利潤(rùn)普遍呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，政策調(diào)整、競(jìng)爭(zhēng)加劇與運(yùn)營(yíng)成本攀升等多重壓力交織，正給整個(gè)教育行業(yè)帶來(lái)深刻沖擊。

好未來(lái)等頭部教育機(jī)構(gòu)也面臨著類(lèi)似的困境。政策方面，“雙減” 政策的持續(xù)影響，使得學(xué)科類(lèi)培訓(xùn)業(yè)務(wù)受限;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)上，線(xiàn)上教育平臺(tái)的崛起，以及資本的涌入，讓市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈;運(yùn)營(yíng)成本上，師資成本、營(yíng)銷(xiāo)成本、技術(shù)投入成本等不斷攀升，進(jìn)一步擠壓了利潤(rùn)空間。

多重因素的共振，不僅導(dǎo)致頭部機(jī)構(gòu)利潤(rùn)承壓下滑，更推動(dòng)整個(gè)教育行業(yè)步入深度調(diào)整的轉(zhuǎn)型周期。

未來(lái)展望

盡管面臨諸多挑戰(zhàn)，新東方仍對(duì) 2026 財(cái)年充滿(mǎn)信心。公司預(yù)計(jì) 2026 財(cái)年全年?duì)I收將達(dá) 51.45 億至 53.90 億美元，同比增長(zhǎng)預(yù)期為 5% 至 10%。

為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，新東方將聚焦核心教育產(chǎn)品質(zhì)量、資源開(kāi)發(fā)與運(yùn)營(yíng)效率。在產(chǎn)品質(zhì)量方面，加大教研投入，提升課程內(nèi)容的針對(duì)性和有效性;資源開(kāi)發(fā)上，拓展新的教育領(lǐng)域和市場(chǎng)，如素質(zhì)教育、職業(yè)教育等;運(yùn)營(yíng)效率上，優(yōu)化管理流程，降低運(yùn)營(yíng)成本。

同時(shí)，實(shí)施新一輪股東回報(bào)計(jì)劃，增強(qiáng)投資者信心。但如何在復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境中，平衡業(yè)務(wù)拓展與利潤(rùn)提升，將是新東方未來(lái)面臨的重要課題。